Depreciación y flujo de efectivo antes y después de impuestos

Como parte del análisis de proyectos de inversión, cabe realizar estados de resultados proyectados, donde se refleje el Flujo Neto de Efectivo (FNE), es decir, cuánto es la liquidez que me genera la inversión realizada.

Un estado de resultados proyectado generalmente cuenta con una estructura básica como la que se muestra seguidamente: 

Nótese la importancia de la depreciación en los estados de resultados proyectados, ya que favorecen la reducción de pago de impuestos, y es una práctica avalada por el fisco.  Otra consideración importante es que las cuotas de los préstamos que tiene el proyecto deben separarse en dos rubros, Costo Financiero o intereses que son costos deducibles de impuestos y Pago Principal que debe considerarse después del pago de impuestos.

Para ver la dinámica de estos movimientos de efectivo, vamos a realizar un ejercicio bastante completo que incluye todas las consideraciones necesarias para ser considerado de mediana complejidad de resolución.

Ejemplo: 

Una empresa necesita comprar un equipo de envasado que proporcionará ingresos de $120 000 anuales durante 10 años; los costos de operación son de $40 000 anuales durante el mismo período.  El equipo cuesta $220 000, tiene una vida útil estimada de 10 años, con valor de salvamento de $20 000 al final de ese período.  Se deprecia por el método de suma de dígitos de los años.  La empresa paga impuestos a una tasa de 50% y su TMAR=10%.  Para adquirir el equipo se pide un préstamo por $70 000 a una tasa de 8% de interés anual, el cual se deberá liquidar en siete años por medio de pagos iguales cada fin de año, el primero en un año después de la compra.  Determine el VPN de la inversión con financiamiento y TMAR mixta.   Respuesta VPN = 124 748.56.

Solución: 

Datos principales

Ingresos: $120 000

Costos= $40 000

Io= 220 000

n= 10

VS = 20 000

Depreciación= SDA

Impuestos: 50%

TMAR=10%

Tasa del préstamo = 8%

n= 7 pagos iguales

1. En primer lugar necesitamos tener a mano los montos de depreciación para cada año, como la empresa utiliza el SDA (Sistema de Dígitos de los Años), dichos montos quedan de la siguiente forma: 

2. Seguidamente necesitamos calcular el monto de la anualidad del préstamo (cuota) y el desglose de costo por intereses y pago al principal de cada cuota. 

Para un préstamo de $70 000 pagadero en siete cuotas iguales con una tasa de interés de 8%, la anualidad es de $13 445.07.

Con este monto preparamos una tabla de pago donde se diferencie el interés y el aporte al principal de cada cuota. 

3.  Completadas las tabla de pagos del crédito y el monto de las depreciaciones, completamos el estado de resultados proyectado

4. Cálculo del TMAR mixto: dado que el inversionista no cubre todo el costo de la inversión, sino que se adquiere un préstamo cubrir un porcentaje de la inversión total, se debe calcular el TMAR mixto, que se calcula de la siguiente forma: 

TMAR mixto = (Inversión*TMAR + Préstamo*Tasa de Interés)/(Inversión+Préstamo)

En este caso sería TMAR mixto = (150 000*10% + 70 000*8%)/220 000= 9.36%

4. Cálculo del VPN: Finalmente una vez que tenemos los Flujos Netos de Efectivo, calculamos el VPN del proyecto, usando en este caso una TMAR mixta, resultado de una inversión junto con un crédito.  Si la inversión inicial es de $150 000, dado que el proyecto también fue financiado con un préstamo, entonces el VPN es: 

VPN = $124 737.82